Sistem Allotment & Penjatahan Saham IPO

Misteri Hilangnya Lot Pesanan

Pagi itu, jantung Anda berdebar kencang saat membuka aplikasi sekuritas. Seminggu sebelumnya, Anda sudah menyetor dana Rp10 juta untuk memesan saham IPO yang sedang viral dengan penuh percaya diri. Ekspektasi keuntungan puluhan persen sudah menari-nari di pelupuk mata. Namun, saat layar ponsel menyala, kenyataan berkata lain: dari ribuan lembar saham yang dipesan, yang masuk ke portofolio hanya segelintir lot seharga Rp200 ribu saja. Sisanya? Kembali menjadi uang tunai alias refund.

Rasa kecewa, bingung, bahkan curiga seringkali muncul. “Apakah sekuritas mencurangi saya?” atau “Apakah bandar mengambil jatah saya?”

Tunggu dulu, jangan buru-buru emosi. Apa yang Anda alami adalah mekanisme wajar dalam dunia pasar modal yang disebut Penjatahan Saham IPO atau Allotment. Ini bukan soal siapa cepat dia dapat, melainkan soal keadilan bagi seluruh investor di tengah keterbatasan stok barang.

Analogi Pesta Pernikahan dan Kuota Prasmanan

Untuk memahami Penjatahan Saham IPO, bayangkan Anda datang ke sebuah pesta pernikahan megah. Tuan rumah (Emiten) menyediakan menu daging sapi premium (Saham) yang sangat lezat. Namun, jumlah daging terbatas, sementara tamu yang datang membludak ribuan orang.

Agar adil, panitia katering (Sistem e-IPO) tidak membiarkan satu orang memborong satu piring penuh daging sampai habis. Panitia akan memotong-motong daging tersebut menjadi irisan kecil agar semua tamu kebagian mencicipi, meskipun sedikit. Semakin banyak tamu yang datang (Oversubscribed), semakin tipis irisan daging yang Anda dapatkan. Itulah gambaran sederhana dari sistem penjatahan.

Apa Itu Penjatahan Saham IPO?

Secara teknis, Penjatahan Saham IPO (Allotment) adalah proses pengalokasian sejumlah efek (saham) kepada pemesan batas ketersediaan yang ada. Proses ini dilakukan setelah masa penawaran umum (Offering) berakhir.

Tujuannya mulia: untuk memastikan distribusi kepemilikan saham tersebar luas dan likuiditas saham terjaga saat nanti diperdagangkan di pasar sekunder. Tanpa sistem ini, satu investor kaya raya bisa saja memborong 100% saham IPO, dan investor kecil seperti kita hanya bisa gigit jari.

Mengapa Pesanan Saya Dipotong?

Jawaban singkatnya: Karena barangnya laku keras.
Dalam e-IPO, jumlah saham yang diterbitkan perusahaan sudah dipatok (misalnya 10 juta lot). Jika total pesanan yang masuk dari seluruh Indonesia mencapai 100 juta lot, berarti terjadi kelebihan permintaan (oversubscribed) sebesar 10 kali lipat.

Secara matematika sederhana, jika permintaan 10x lipat dari persediaan, maka secara teori setiap orang hanya akan mendapatkan 1/10 dari pesanannya. Inilah alasan mengapa saldo RDN Anda tiba-tiba “gemuk” kembali karena dana refund, sementara saham yang didapat hanya sedikit.

Mengenal Dua Jalur Distribusi dalam e-IPO

Dalam sistem e-IPO, kue saham tidak dibagi dalam satu wadah besar, melainkan dipisah menjadi dua kamar berbeda.

1. Penjatahan Pasti (Fixed Allotment)

Ini adalah “Jalur VIP”. Alokasi ini ditujukan untuk investor institusi (seperti Dana Pensiun, Manajer Investasi) atau investor strategis yang sudah berkomitmen membeli dalam jumlah besar sejak awal. Jumlah yang mereka dapatkan biasanya sudah pasti (fixed) sesuai kesepakatan dengan penjamin emisi (underwriter). Porsinya biasanya sangat besar, mendominasi total saham yang ditawarkan.

2. Penjatahan Terpusat (Pooling Allotment)

Ini adalah “Jalur Umum” tempat kita, para investor ritel, berkumpul. Penjatahan Saham IPO untuk masyarakat umum dilakukan melalui mekanisme pooling. Di sinilah semua pesanan ritel dikumpulkan menjadi satu kolam besar, lalu dibagi rata berdasarkan algoritma bursa.

Membedah Aturan Main: SEOJK No. 41/2020

Jangan khawatir, pembagian ini tidak dilakukan sembarangan oleh sekuritas. Ada payung hukum kuat yang mengaturnya, yaitu Surat Edaran Otoritas Jasa Keuangan (SEOJK) Nomor 41 Tahun 2020.

Aturan ini diciptakan untuk melindungi investor kecil. Salah satu poin pentingnya adalah kewajiban emiten untuk menyediakan batas minimal porsi Pooling Allotment. Semakin besar nilai emisi IPO, semakin kecil persentase wajib pooling-nya, begitu pula sebaliknya. Namun, jika terjadi kelebihan permintaan, porsi pooling ini wajib ditambah.

Mekanisme Clawback: Penyelamat Jatah Ritel

Inilah fitur “Robin Hood” dalam sistem e-IPO yang disebut Clawback. Mekanisme ini memungkinkan perpindahan jatah saham dari Fixed Allotment (Jatah Institusi) ke Pooling Allotment (Jatah Ritel) jika minat ritel sangat tinggi.

Simak skenario berikut agar lebih paham:

Kondisi Normal: Porsi Pooling misalnya hanya dijatah 2.5% dari total saham.
Kondisi Oversubscribed: Jika pesanan ritel membludak hingga lebih dari 10x atau 50x lipat, maka sistem Clawback aktif. Porsi Pooling yang tadinya 2.5% bisa dinaikkan menjadi 5%, 7.5%, atau bahkan lebih, dengan mengambil jatah dari porsi Fixed.

Jadi, semakin viral saham tersebut di kalangan ritel, semakin besar porsi saham yang “direbut” dari institusi untuk dibagikan ke masyarakat.

Cara Kerja Algoritma Pembagian Saham

Sistem e-IPO menggunakan rumus Adjusted Allotment. Tidak sesederhana pembagian rata, sistem ini juga memperhitungkan keadilan bagi investor modal kecil.

Jika ada Investor A pesan Rp100 Juta dan Investor B pesan Rp1 Juta:

Tidak berarti Investor A pasti dapat 100x lipat lebih banyak dari B secara persentase penuh.
Sistem kadang memberikan “prioritas” agar Investor B tetap mendapatkan minimal 1 lot, sehingga tidak ada investor yang pesanan validnya 0 (nol) sama sekali, kecuali kondisinya sangat ekstrem.

Mitos vs Fakta Seputar Allotment

Banyak informasi sesat beredar di forum saham. Mari kita luruskan.

Mitos: “Pesan di hari pertama Offering pasti dapat lebih banyak daripada pesan di hari terakhir.”
Fakta: Salah. Penjatahan Saham IPO tidak menggunakan sistem First Come First Served. Pesan di menit pertama atau menit terakhir masa Offering sama saja, karena semua akan dikumpulkan dulu di kolam Pooling sebelum dibagi.
Mitos: “Sekuritas A lebih gampang dapat jatah daripada Sekuritas B.”
Fakta: Secara umum sistemnya terpusat di e-IPO. Namun, kadang underwriter (sekuritas penjamin) memiliki kebijakan internal tertentu, meski secara regulasi semua harus transparan lewat sistem e-IPO.

Apa yang Terjadi pada Uang Refund?

Ini pertanyaan sejuta umat. “Pesanan saya Rp10 juta, yang dapat saham cuma Rp200 ribu. Sisa Rp9,8 juta saya kemana?”

Uang tersebut aman. Dana sisa tersebut akan dikembalikan ke Rekening Dana Nasabah (RDN) Anda. Prosesnya biasanya memakan waktu:

Distribusi Saham: Pagi hari (T+0 listing atau H-1 listing).
Refund Dana: Biasanya sore hari di hari distribusi atau maksimal 2 hari kerja setelahnya, tergantung bank RDN Anda.

Jadi, uang itu tidak hilang, hanya “parkir” sebentar.

Strategi Mengelola Ekspektasi Penjatahan

Agar tidak “sakit hati” saat melihat hasil penjatahan, ubah pola pikir Anda dengan strategi ini:

1. Asumsikan Jatah Minim

Jika saham tersebut sangat hype (banyak dibicarakan influencer), asumsikan Anda hanya akan dapat 1% – 5% dari pesanan.

Mau dapat saham senilai Rp1 Juta? Maka pesanlah senilai Rp20 Juta atau lebih (dengan catatan Anda punya dana dingin).

2. Perhatikan Papan Pencatatan

Saham di Papan Akselerasi biasanya memiliki volatilitas tinggi dan porsi penjatahan yang unik. Sesuaikan nominal pesanan dengan profil risiko Anda.

3. Jangan Gunakan Uang Panas

Karena uang Anda akan tertahan (di-lock) selama masa Offering hingga penjatahan (sekitar 3-5 hari), jangan pakai uang yang akan dipakai bayar cicilan besok lusa.

Kesimpulan: Seni Menerima Jatah Rezeki

Memahami Penjatahan Saham IPO adalah tentang belajar ikhlas dan rasional. Mendapatkan jatah sedikit pada saham yang arahnya naik (ARA) jauh lebih baik daripada mendapatkan jatah 100% penuh pada saham yang harganya langsung anjlok (ARB).

Jika pesanan Anda dipotong, tersenyumlah. Itu artinya banyak orang yang menginginkan saham yang Anda beli, yang (biasanya) merupakan indikator awal yang baik untuk pergerakan harga di pasar sekunder. Nikmati prosesnya, kelola dana refund untuk peluang berikutnya.

Yuk simak penjelasan selanjutnya mengenai cara membaca prospektus agar tidak salah pilih saham!

FAQ: Pertanyaan Umum

1. Kapan hasil penjatahan IPO diumumkan?
Hasil penjatahan biasanya keluar 1 hari kerja sebelum tanggal pencatatan (listing) atau paling lambat pada pagi hari saat tanggal listing. Anda bisa cek di menu History situs e-IPO atau portofolio sekuritas.

2. Apakah mungkin pesanan saya ditolak sepenuhnya (dapat 0 lot)?
Sangat jarang terjadi di sistem Pooling saat ini, kecuali ada kesalahan administrasi, dana RDN kurang saat penarikan, atau Anda melakukan pesanan ganda (double booking) dengan satu NIK.

3. Apa itu Fixed Allotment?
Penjatahan pasti yang diberikan kepada investor institusi atau investor terpilih dengan jumlah yang sudah disepakati di awal, berbeda dengan Pooling yang diperebutkan ritel.

4. Bisakah saya membatalkan pesanan saat masa penjatahan?
Tidak bisa. Pembatalan hanya bisa dilakukan saat masa Bookbuilding atau sebelum masa Offering ditutup. Saat proses penjatahan berjalan, data sudah dikunci.

5. Kenapa teman saya dapat jatah lebih banyak padahal pesan nominalnya sama?
Sistem e-IPO memiliki algoritma yang kompleks. Namun, jika menggunakan satu NIK, hasilnya harusnya proporsional. Perbedaan bisa terjadi jika teman Anda masuk lewat jalur Fixed Allotment (jika dia nasabah prioritas/institusi) atau ada perbedaan waktu masuknya dana yang menyebabkan status pesanan berbeda.

Bagaimana Pengalaman Penjatahan Anda?

Apakah Anda tim “Ceria Dapat Refund” atau tim “Kecewa Jatah Dikit”? Kami ingin mendengar cerita seru Anda saat berburu saham IPO.

Tuliskan pengalaman Anda di kolom komentar di bawah! Jangan lupa bagikan artikel ini kepada teman-teman investor pemula agar mereka tidak panik saat melihat saldo RDN mereka kembali utuh. Mari belajar cuan bareng!